“复星系”开启“卖卖卖”模式 “巴菲特模式”还能继续复制吗?

曾在资本市场中叱咤风云的“复星系”近期开启了“卖卖卖”模式，已经先后减持了复星医药、金徽酒、海南矿业、三元股份、永安财险等多家公司。作为撬动资产的杠杆，其保险版图也再度成为市场关注的焦点。

早在2007年，“复星系”便涉足保险业，从收购永安财险股权开始，十几年来入股了多家国内外保险公司。目前，“复星系”保险版图不仅包括财险和寿险两大业务，还将“触角”伸向了健康险、再保险、保险经纪、保险代理等众多细分领域。

一直钟爱保险的“复星系”为何会选择出售保险公司股权?在如今的环境下，郭广昌信仰的“巴菲特模式”还能继续复制吗?

接连出售两家保险公司股权

一直钟爱保险的“复星系”上半年已经出售了两家保险公司的股权。

近日，永安财险在保险业协会官网披露了股权变更信息，“复星系”旗下4家子公司亚东杉控创业投资有限公司、亚东翼航创业投资有限公司、上海复星产业投资有限公司、上海复星工业技术发展有限公司计划将持有的永安财险部分股权分别转让给陕西财金投资管理有限公司和陕西信用增进有限责任公司。

若股权转让获批，永安财险4家“复星系”股东将仅剩1家，持股比例也由此前的40.68%降至14.68%。

永安财险是“复星系”入局保险业的第一个尝试，近些年也一直处于盈利状态，为何遭到大比例减持?

北京商报记者就相关问题向复星国际有限公司(以下简称“复星国际”)发函采访，截至发稿尚未获得回复。但从市场动向来看，近日，评级机构穆迪将复星国际的企业家族评级从Ba3下调至B1，评级展望为负面。

在境外市场上，“复星系”对保险板块的减持更是“大手笔”。今年4月，复星国际同意旗下间接全资附属公司以7.4亿美元出售所持MiracleNovaI(US)，LLC全部股权，而该公司间接持有ATG100%股权权益。ATG是一家专业的财产和意外伤害保险公司。

对于此次出售，复星国际表示，目前的市场为本公司提供了释放目标集团价值的良好机会。出售事项将使本公司能够重新分配资金到未来的投资机会和寻求其他机会。

同时，复星国际强调，集团将继续坚定地致力于以保险为导向的综合金融能力并将发展保险作为主要增长引擎之一。出售事项并未改变集团致力于余下保险及投资业务的承诺。

上半年保险板块亏损

虽然“复星系”选择出售两家保险公司股权，可以看出，保险业务依旧是其发展的重中之重。

“复星系”的保险业务在海外和境内均有布局，主要成员公司包括复星葡萄牙保险、鼎睿再保险和复星保德信人寿，以及星恒保险代理、复衡保险经纪、复星联合健康保险、永安财险等。可以看出，“复星系”的保险版图已涉及财险、寿险、健康险、再保险、保险经纪、保险代理等众多领域，基本实现了保险业务全线覆盖。

但是今年上半年，复星国际的保险板块表现不如以往，中报显示，复星国际保险板块归属于母公司股东之亏损为5.42亿元人民币，较2021年同期下降138.3%，复星国际解释称，这主要由于金融资产于报告期末的股价较2021年同期末下降导致。

纵览“复星系”旗下的保险布局，相较于复星葡萄牙保险及鼎睿再保险的业务规模增长，其境内保险业务发展空间有待提升。

今年上半年，复星葡萄牙保险实现总保费收入26.3亿欧元，同比增长12.8%，归属于母公司股东之净利润为1亿欧元。鼎睿再保险实现毛保费收入12.24亿美元，去年同期为7.74亿美元。

而其境内保险业务则稍显逊色，上半年复星保德信人寿实现保费收入为11.38亿元人民币，同比下降27.78%，净亏损1.14亿元人民币。复星联合健康保险目前也处于亏损状态，上半年亏损0.4亿元人民币。

为何“复星系”的境内外保险业务会表现出如此明显差距?首都经贸大学保险系副主任李文中分析，国内外保险业发展的外部环境不太一样，国外的一些较成熟的金融保险市场监管相对宽松，保险业的发展成本相对低一些。并且，国内外保险业的发展阶段也不太一样，国内保险市场在持续高速发展之后步入调整期，各家保险公司的发展都面临一定压力。

“从市场前景来看，国内保险市场更广阔;从当前的外部环境来看，国外市场可能更适合复兴系的发展理念。”李文中补充表示。

“巴菲特模式”还能继续吗

“复星系”之所以对保险板块多方布局，是因为其青睐“产业+保险+投资”的业务模式。“复星系”掌舵人郭广昌曾多次表示，要学习巴菲特，复制“产业+保险+投资”的业务模式。

不论是在公开信还是媒体采访中，郭广昌均毫不掩饰自己对“巴菲特模式”的崇拜。他曾在媒体采访、专家对话中直言：“我们发现巴菲特模式以及他运用保险资金进行投资非常符合我们的业务发展需要。”“巴菲特为什么比别人做得好?巴菲特的资金来源主要是保险金，所以是负成本。”

所谓“巴菲特模式”，简单理解，是通过收购保险公司，将低成本获得的保险“浮存金”作为源源不断的投资资本，然后通过投资“滚雪球”扩大资产。

北京商报记者了解到，抱有这样想法的民营资本并不止“复星系”一家，甚至一些民营资本相信，如果控制了一家保险公司，就有了在投资市场上纵横捭阖的资格。

在此前的实践过程中，“复星系”的保险业务确实为其带来了大量资金，比如在2015年，复星国际在保险业务板块收入同比增长86.4%至146.67亿元人民币，净利润达到21.04亿元人民币，一度占集团净利润的26.2%。

不过，之后的时间里，保险业务很难再撑起“复星系”四分之一的盈利，甚至今年上半年，其保险业务一度出现了亏损。

透过监管动向来看，“复星系”把保险作为低成本资金来源将越来越不容易，银保监会2022年工作会议中提出，要严防银行保险资金被用于盲目“加杠杆”。在9月3日举行的2022中国保险业高质量发展论坛上，银保监会副主席肖远企指出，由于保险资金投资范围广泛，很容易涉足不熟悉领域，也容易使一些公司产生无所不能的幻觉，这也是保险公司发生风险的一个重要原因。一些保险公司认为多元扩张能产生范围经济，这种认识也是非常片面的。偏离主业甚至反客为主都是很危险的，主业的向上和向下延伸都应该只局限于增强和巩固主业的业务领域。

未来，“复星系”还能继续贯彻“巴菲特模式”吗?李文中表示，我国的保险监管相较国外成熟的保险市场更为严格，经过过去长期高速发展我国保险业积累了一定风险，当前防风险是保险监管的一项重要工作。我国的保险公司偿二代监管体系是在借鉴国外监管经验的基础上结合我国新兴市场的特点制定的，特别是偿二代二期工程进一步严格了保险公司资产负债端的资本要求与标准，引导保险公司负债业务回归保障，资产业务支持实体经济发展，把保险公司变成投融资平台已经不太现实。

北京工商大学中国保险研究院副秘书长宋占军也提示，依靠“保险资金+杠杆”的模式，在前几年体现为资产驱动负债模式。尽管资产驱动负债一时风光无限，但该模式当前不具备长期发展的基础，并且监管从负债端和资产端严格限制了该种模式的发展。保险公司股东不可能再把保险公司变成“提款机”，未来将更多成为股东业务协同发展的重要平台、金融行业的基础布局。保险资金要更加注重资产负债匹配，才能真正成为资本市场稳定的基石。(记者 陈婷婷 李秀梅)

关键词： 巴菲特模式 保险版图 复星医药 保险公司股权